一分pk拾注册:鴻道投資合伙人孫建冬:新世界、新藍籌與新的投資方法論

最新资讯 2019年10月14日 10:17

鴻道投資合伙人孫建冬:新世界、新藍籌與新的投資方法論

鴻道投資合伙人孫建冬:新世界、新藍籌與新的投資方法論

【章子怡李安相聚】

但對於新興成長行業?∟△,行業的競爭格局複雜多變〇,企業內部的各個因素、政府政策(複合博弈下♂〇∟,政策甚至是內生而非外生的)都會顛覆行業方向與行業的領導者π┊。甚至⊿↑,就像三體小說里二向箔的故事┊,對於行業內的絕對領導者⊙∴⊿,最大的風險不是來自於行業競爭者和政策∵〇∟,而是來自於生態企業的降維打擊♂♂∵。

(1)反身性:A股市場第三次反身性的建立反身性是指證券價格的變動會改變市場或上市公司的基本面∴。股票的正向反身性是指股票價格的上漲和下跌會推動市場上市公司基本面的同向變化⊙⊿〇,正向反身性是一個正反饋的過程↑〇⊙。

因此♂,非決定論的投資觀念更適合對新興成長行業的分析↑。相對於投資上一勞永逸和市場營銷更通俗易懂、深入人心的買入持有策略⊿┊∵,「假設-檢驗-修正」的動態調整策略更符合未來的新世界〇⌒∴。

鴻道投資合伙人、投資總監孫建冬一、良性衰退與通縮的新世界對於八月份以來A股市場的走勢〇,很多投資者不明覺厲∵,尤其科技股堪稱凌利的走勢頗有些百年孤獨開篇句式的感覺:也許⊿,許久之後♀⊿,投資者回想起2019年7月30日的政治局會議┊π▽,才發現這是新世界與新興成長股牛市的確認與開始┊。

尊重市場、尊重法治、重建生態系統的整體改革正在構建A股市場的第三次反身性♂∵⌒。深改十二條和易主席在人民日報的署名文章乾貨滿滿?▽▽,能量很大⊿☆,值得我們反覆學習和思考↑π〇。總體而言π?,尊重市場將促進以市場化再融資為紐帶建立反身性π⌒,而尊重法治可以遏制2013-2015年純講故事的套路┊,從而給A股市場帶來良性的正反饋△△♂。單就此而言?⊙∵,投資者需要同時從資本消耗型、再投資空間、再投資回報率三個維度選擇行業和公司?☆☆。

2001年加入WTO以來⊿♀☆,除了2008年九十月份的瞬間◇,中國投資者完全沒有「縮」的經歷△∟,而未來將是一個陌生的充滿巨大機會與風險的新世界∵♀□。這是一個最好的時代﹡⊿,這也是一個最壞的時代:對於新興成長行業⊙△,這是一個「美麗新世界」;對於銀行地產壽險乃至於貨幣通脹載體的高端白酒♂□⊿,這是「結束的開始」〇◇。

如果市場未來進入到有大的投資機會的階段∵□⌒,一個主要的投資風險就是機會成本的風險┊⊙┊。因此◇□,從投資觀念與投資方法論上去尋找基本面有大的趨勢性機會的行業和公司就成為首先要考慮的問題♂。

(3)凈利潤非線性增長某些階段△☆,新興行業中會有凈利潤率出現躍升從而在收入增長的同時導致凈利潤指數化增長的商業模式↑∵□,這是投資者在選擇時可以給更高權重的∵。

一分pk拾注册

三、新興行業的投資方法論:基本面趨勢投資與非決定論1、基本面趨勢投資考慮到算法技術的發展與市場監管環境的放開♂,即使從委託客戶比較選擇的角度看┊,傳統的股票多頭受託人把產品做成類固收類產品的風險收益率π♂,與量化交易包括高頻量化交易相比⊙↑,也未必有優勢♂▽△。

2 非決定論打個比方◇♂♂,傳統行業的競爭結構分析像分析單個恆星的太陽系▽,行星的運行軌跡可以用微積分準確地算出來☆,如果海王星的運行軌跡出現了偏離∴,那也不是物理學公式有問題♂♀,而是旁邊有其它未發現的星體⊿π。而新興行業也許更像三體世界◇,需要用微分方程的工具去描述⊿∟,初始條件與較小的外界干擾就會導致迥異的結果↑。

一分pk拾注册

按非決定論的投資哲學□⊙□,任何大的拐點或熊牛的轉換隻有在事後才有定論□,「不識廬山真面目∵☆,只緣身在此山中」♂∵⌒。一家之言的價值在於其對未來思考的啟發性?♂。至少☆﹡,開放的心態、非決定論與勇於調整和認錯的觀念、多維的分析框架、政治經濟學與制度經濟學的分析工具對於我們迎接新的投資世界都將具有不可或缺的重要價值π。以此為基礎π⌒〇,依據基本面趨勢投資的方法尋找大的投資機會其重要性也將隨之上升↑。

二、新藍籌:硬核科技脫鉤大背景下的「少數行業」牛市過去二三十年的全球化趨勢正遭受重大挑戰∟〇,其核心在於技術、知識、專利的脫鉤∴,尤其是硬核科技的脫鉤⌒♀。這也不以我們主觀願望為轉移♂〇。最近♂,習主席對國家網絡安全宣傳周作出指示⊙△◇,提出要「堅持安全可控和開放創新並重」△△〇,這也反映了大變局下中國的主動應對之道⌒?∴。

投資方法需要跟隨宏觀大勢的變化而與時俱進﹡?〇,但也許?♂〇,投資者大多是因勢成事∟△▽,是歷史慣性中飛鏢遊戲的幸運兒◇□π。如果說π〇,2015、2016年棚改貨幣化造就了2016-2018年「價值投資」的一枝獨秀;7.30之後π,新世界與新藍籌隨之而來⊙,君子豹變♂⊿♂,證券投資的方法的也因順勢而變〇。

新興行業和新興成長公司□,基本面有大趨勢∴,有可能來自於以下幾方面的原因(當然∴﹡,最完美的趨勢是幾方面原因同時都具備):

一分pk拾注册

(2)成長性與周期性的正向共振成長性與周期性不是排斥的┊↑,成長性行業也有周期∵,傳統行業或周期行業中的優質公司也會有阿爾法的機會◇。比如⊙,17年初的高端白酒行業∵▽,除了通貨膨脹和消費升級的成長性之外▽,茅台基酒供應增速的下降也給當時的高端白酒行業疊加了周期性向上的推動力量⌒。

因此﹡,如果房地產被壓制但又不至於引起信用危機△♂,市場利率開始步入中期陰跌的通道⌒,基本面明確向上的新興成長行業和股票的估值中樞會階段性地失靈☆。會有一段時間♂⊿〇,市場會看不到估值的錨在哪裡﹡,基於歷史經驗與主觀判斷的範式會失靈┊﹡,投資者不明覺厲∟□,認識跟不上形勢⊙,市場階段性的供求關係會帶着市場的認識往前走♂∴。

從宏觀大勢的視角來看♀〇∟,中國經濟將進入到2001年加入WTO以來從未經歷過的中長期通縮的新世界?□⊿。與經典意義的通縮定義有所不同♀◇,文中所謂的「通縮」有幾層含義:首先♂♂,這次是良性的中長期衰退◇┊△。非良性的衰退是「水多了和面┊☆,面多了加水」導致的周期性衰退⊿,良性的衰退則是有定力的「房住不炒」和供給側改革帶來的結構性衰退?,儘管經濟增速下降﹡,但市場化經濟主體的活力卻得到了保護♂↑。第二、衰退式寬鬆與物價上漲乏力並存∵,市場化利率有中期震蕩下行的趨勢⊙。儘管短期地產韌性較強∵♀◇,有觀點認為現在商品是緊平衡↑♀,但如果「房住不炒」的大政方針持續∴?,中國經濟通過房地產來創造信用的主渠道受壓制△☆♂,社融增速和總需求的增速也會相應乏力∟。果真進入這樣的新世界☆∴,市場化利率震蕩下降的時間周期可能會超出投資者基於過去十八年歷史經驗的預期﹡┊。

從以房地產為中介的間接融資體系轉向直接融資體系▽,資源從地產和傳統基建轉向新興行業尤其是硬核科技☆?,就像一艘高速航行了很久的航空母艦要掉頭♂,剛開始的時候⊿,只有船頭最前面的部分先掉過來∴。同樣↑◇,剛開始的時候∵,基於政策支持、機制、資源、積累等多方面的原因和約束條件♂﹡☆,只有少數的行業先進入到景氣度向上加速的軌道﹡。因此△♂△,對於股票市場而言⊙,進入新世界之初∵∴,基本面進入到牛市的行業是少數┊⌒。在這個階段∴,資金與股票的供求關係容易出現失衡?⊿。

上一页: 國家心血管疾病臨床醫學研究中心與醫渡雲達成戰略合作協議 下一页: 打通堵點,激活發展新動能
热门推荐更多>>
名人推荐
中国名人 世界名人 成功人士 企业家 科学家 军事家 运动员 文学家 明星 设计师 艺人 数学家 天文学家 哲学家 思想家
相关阅读更多>>
网站首页 | 电脑版
一分pk拾注册-移动版